想要购买一份使用较少的上网电价合同吗?

On November 6, 2019, the Government of 安大略省 issued Order in Council 1499/2019 directing the Independent 电力 System Operator (“IESO”) to retain an independent third party consultant for the purpose of identifying ways to reduce costs to 安大略省 electricity consumers, with a particular focus on wind, solar and natural gas contracts expiring during the next 10 years (the “Directive”). In response to the Directive, the IESO retained a third party consultant and issued a report 地址ed to the Government on February 28, 2020 (the “Report”).  IESO还向持有较大IESO合同或合同组合的合同发电商致信并征求了降低成本机会的想法。 将近五个月后, 报告以及相关的第三方顾问报告和其他相关文件,已于上周在IESO的公共网站上发布。 经过大量的猜测,该出版物最终使行业参与者可以看到IESO及其顾问根据该指令得出的结论。1

报告几乎没有提出降低成本机会的具体建议,这对业界来说并不奇怪。 报告得出结论,风能和太阳能合同的“买断”和“买断”选择是最可行的。2 在业界广泛流传的“混合并扩展”选项是被广泛引用的潜在成本节省措施,但由于它不可能给纳税人带来长期节省,因此被拒绝。

“买断”将涉及提前终止合同,考虑到谈判达成的一次性付款,以代表供应商未来所有预期的合同净收入。3  该报告确定了合同持有人(和IESO)的收购的主要风险与市场预测有关,因为一次性总付的结算要求合同的每一方承担其预测的风险。 从供应商的角度来看,如果其未来的实际实际市场收入少于买断金额中所假定的收入,则其结算价将过少,并且其最初的预期投资回报将受到侵蚀。 “买断”将使合同保持不变,但与买断类似,将需要一次性支付,以换取剩余合同期内较低的合同价格。它也可以与套利活动结合起来或进行套利活动,以使IESO向供应商提供替代融资。 假设IESO的低资本成本将使其能够以比供应商现有融资更低的成本提供此类融资,这样的替代融资还可以降低应付给供应商的合同价格。  该报告预计,由于市场预测风险的考虑,买断期权的使用量将减少,并且不适用于天然气合同。

 

根据IESO的基本情况,在第一年的实施中,购买法估计可节省3200万美元的风能和太阳能净成本,以及500万美元的燃气资源。 IESO估计,在该计划的期限内,从购股权中获得的净节省的净现值在3.03亿美元至4.43亿美元之间,并且需要超过21亿美元的新债务。 IESO还估计,消费者可能需要一年多的时间才能开始实现成本降低。 这些估计数不包括必要的计划实施和合同变更对IESO的成本,并且似乎假设符合条件的宇宙的使用率(相对于总合同兆瓦的百分比)相对较低,约为16%风能,太阳能和天然气合同。

 

该报告指出,针对潜在的降低成本的机会进行筛选时,无疑会令业界感到宽慰,其中包括考虑当事方各自的合同权利和义务。 同样,在现有合同条款下必须有经过审查的机会,或者必须通过谈判达成的合同修正案来获得机会。 指令和该部门的其他发展,特别是 的介绍 白松风电项目终止法取消国家崛起风能项目的可再生能源批准造成了IESO合同持有人的极大焦虑,并将不确定性传播给了供应商,而不是长期紧张的风力和太阳能发电机。 该报告正确地指出,在没有供应商违约的情况下,IESO几乎没有机会单方面终止其合同。  它也正确地(即使不是轻描淡写的)指出,IESO单方面终止合同几乎没有节省。  

 

我们对IESO报告的赞扬是基于其对成本节约机会进行筛选的基础的合理性,其对征求反馈意见的征求和考虑以及其分析和结论的实用性。 认识到只有通过供应合同双方的协议才能实现有益的机会,这对行业参与者是一个重要的信息。 作为编辑意见,也许还应该提醒《报告》读者,无论是由IESO还是政府发起的与单方面终止合同有关的任何行动,都会降低对安省商业环境的信心,并增加在以下方面的主权风险溢价由未来的投资者。 

 

我们还建议加大对行业焦虑的重视程度,这可能会对报告的结论产生影响。   In that regard, we observe that concern 关于 potential unilateral terminations á la 白松 对IESO积极寻求情况以证明合同终止的担心继续困扰着整个行业。 该指令大大加剧了这些担忧和担忧,并困扰了行业参与者数月之久。 尽管该报告可能有助于消除这种焦虑,但它并不能完全消除它,特别是在Covid 19大流行引起的许多加剧因素的背景下。 (例如,省级负荷的减少以及省级债务和赤字的预期增加。)  结果(没有任何经验证据),我们质疑报告得出的结论,即买断的买入率要高于买断。 虽然买断可能有助于减少未来合同终止风险的后果,但仍遭受与买断交易有关的市场风险。 此外,它还考虑了IESO成为供应商贷款人的可能性。 值得深思的一个言辞问题是,在当今环境中的供应商是否愿意让IESO作为其贷方和盗窃者,或多或少地感到安全? 报告指出,IESO“严格执行合同中的义务”,但供应商在达成商业协议后的义务“通常是可以实现的”。 我们希望IESO融资会大大增加供应商的义务。 我们还希望大多数供应商会感觉到IESO实施“严格执行”的风险要比他们目前的融资情况下通常的金融机构要大得多。 另一方面,尽管有与买断期权有关的市场预测风险,但如今供应商可能会很大地吸引其利用其合同货币化,从而从根本上降低任何主权风险。  我们还可以预期,实施多个合同买断的交易成本和时间表将大大少于多次购买与财务套利相结合的时间。

 

除了上述潜在的合同机会外,报告还指出了潜在的电力消费者节省机会,包括考虑使用非公司进口产品来满足未来的容量需求,以及开发市场增强措施以增加竞争。有关这些计划的相关利益相关者参与的更多信息,请参见 这里.

 

至此,舞会又回到了政府法庭。 尽管行业可能在很大程度上与报告的结论相符,但恐慌仍将持续,直到政府的回应被知晓为止。 我们将继续监督该指令的发展,并很高兴讨论该指令或报告引起的任何问题或疑虑。

  • 1 报告指出,由于在未来10年内只有几份合同即将到期,该指令的主要关注点约为10亿加元,占安大略省电力系统年度总成本的5%。为了确定降低成本的最大潜在机会,IESO的分析因此集中于所有较大的合同(《布鲁斯动力翻新协议》除外)。根据该报告,这一扩大的范围约占70亿加元,占安大略省电力系统年度总成本的32%。
  • 2 燃气发电合同被排除在买断考虑之外,因为这有可能损害系统的可靠性。
  • 3 根据指令,IESO的审查未考虑《布鲁斯动力翻新协议》或与保护和需求管理计划有关的合同。

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