加拿大私人交易:实践和程序 - 交易文档

Transaction Documentation

See Chinese version below [中文版参阅下文].

Following our previous posts regarding the acquisition of public company targets in Canada by way of a takeover bid (post link) and a business combination (post link), the following provides an overview of the main transaction documents that need to be negotiated and prepared for such acquisitions.

DOCUMENTATION

私营交易将往往涉及潜在收购机构和目标公司之间的合同,潜在收购机构和目标主要股东之间的合同,以及邮寄给目标公司股东的一个或多个披露文件。

SUPPORT AGREEMENTS

在宣布出租或商业组合之前,“友好”投标人通常会寻求与目标公司的支持协议。根据此类协议,投标人将致力于在商定的时间表和商定的价格上向交易前进。目标公司的董事会认为,它将建议将股东招标进入接管出价,或投票赞成业务组合,董事会将导致焦油公司在正常运行在股东结束或拒绝拟议交易之前,业务课程。

In addition, 目标公司的董事会通常同意征求竞争建议以获得本公司,但将保留应对未经请求的查询的权利,并在股东为“卓越的提案”中建议竞争交易。 第一个投标人将往往有权匹配任何卓越的提案,如果它选择这样做,则支持协议仍然存在,目标公司的董事必须维持其支持原始投标人的建议。如果原来的投标人选择不符合卓越的建议,一般来说,目标公司的董事会有权终止第一个支持协议,并与第二次投标人签订新的支持协议,并将其推荐给股东,以支持上级的股东提议。在这种情况下,目标公司通常欠原始投标人的休息费。

加拿大法院认为,在合适的情况下,休息费是适当的,但他们必须是合理的。通常,这些费用往往达到交易总股票的2%和5%的范围,其中仅在全面的市场帆布之后的范围内的费用。

Some transactions will have a “reverse break fee” whereby the bidder will owe a substantial payment to the target company if it fails to receive regulatory approval (often anti-trust approval) for the acquisition.

LOCK-UP AGREEMENTS

如果目标公司拥有一个或多个具有大量证券的股东,除了与目标公司的支持协议外,投标人将与重要股东寻求锁定协议。本协议将规定投标人致力于在商定的条款和商定的价格上投标,而且大大股东同意招标投标或投票,或者在目标公司的股东大会上投票赞成这一事务组合。

The lock-up agreement may be either “hard” or “soft”. A soft lock-up agreement allows the shareholder to withdraw and move its support to a competing transaction if a superior proposal emerges. A hard lock-up agreement commits the shareholder irrevocably to support the proposed transaction 而且,通常,不可撤销地致力于购买锁定证券(即使其出价的某些条件失败,也不会从任何其他股东购买证券)。鉴于最近成为法律的强制性招标条件(即超过50%的所有未突出的目标证券(由投标人拥有或控制的人和其联合演员)在投标人可以占用任何证券之前招标并没有撤销在接收出价下,购买锁定证券的不可撤销承诺现在只有在接收的出价上下背景下只有有意义的投标人可以锁定超过50%的目标公司所拥有的目标公司的证券除了出价者及其联合演员(或以其他方式确信实现最低招标状况)。

交易文件

继我们之前有关以要约收购(post link)和企业合并(post link)的形式收购加拿大上市公司的介绍,本篇博客概述了此类收购需要协商和准备的主要交易文件。

文件

上市公司收购交易往往涉及到潜在收购方与目标公司之间的合同、潜在收购方与目标公司主要股东之间的合同、以及邮寄给目标公司股东的披露文件。

支持协议

“善意”收购方在宣布进行要约收购或企业合并之前,一般会寻求与目标公司订立一个支持协议。 根据这个协议,收购方将承诺按照一个经商定的时间表和价格来将推进交易。目标公司的董事会将同意推荐股东接受要约收购或投票赞成企业合并,董事会将使目标公司按正常业务程序运作直至该交易交割或该交易被股东们拒绝。

另外,目标公司的董事会通常同意不征求与现有提案竞争的收购提案,但将保留权利对非应邀的询问作出回应以及在收到对股东来说是“更好的提案”的情况下,推荐股东接受与现有提案竞争的收购提案

通常,现有提案的收购方有权改善其收购条件,使现有提案比得上“更好的提案”。如果选择这样做,支持协议仍然有效,目标公司的董事们就必须维持他们的建议以支持第一个收购方。如果第一个收购方选择不改善其收购条件,则目标公司的董事会就有权终止第一个支持协议,而和第二个收购方订立一个新的支持协议,并更改其建议推荐股东接受“更好的提案”。在那种情况下,目标公司通常要向第一个收购方支付违约费。 

加拿大法院已经裁定: 在正常的情况下该违约费要合适,但必须合理。一般来说,违约费往往占交易总股价的2%至5%之间,而只有在目标公司进行全面市场调查之后,违约费才处于该范围的上限。

另一些交易将有“反向违约费”,如果收购方没有收到监管机构对收购的批准(通常是反垄断法方面的批准)的话,就要向目标公司支付大笔款项。

锁定协议

如果目标公司的一个或更多的股东持有相当数量的股票,那么,除了和目标公司签署一项支持协议之外,收购方还将寻求和这些重要股东签署一项锁定协议。这个协议将规定收购方承诺将按照商定的条款和价格来出价,而重要股东则同意参与要约收购或者在目标公司的股东会议上投票赞成企业合并。

锁定协议既可以是“硬性”的,也可以是“软性”。软性锁定协议允许股东在出现更好的提案时退出并转向支持另一个的交易。而在硬性锁定协议下,股东承诺不可撤销地支持交易提案,并且通常收购方也不可撤销地承诺购买锁定的股份(即使其要约收购的一些条件未能满足而收购方不购买任何其他股东的股份)。鉴于最近成为法律的强制性最低收购条件(即:收购方在收购任何证券之前,持有目标公司至少百分之五十的证券持有人(收购方及其联合参与方除外)参与要约收购并且未撤出),收购方不可撤销地承诺购买锁定的股份只有在收购方可以锁定在它和联合参与方之外持有50%以上目标公司的证券(或相反地,它有信心达到最低收购条件)。

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